本报记者 叶青 北京报道
进入2018年以来，在供给过剩的氛围下，白糖期货价格一直维持跌势。据记者了解，此轮下跌自2017年12月初1805合约触碰阶段性高点6237元/吨后一路下挫，并且于1月18日跌破5800元/吨整数关口后，更是创出5757元/吨的新低，31个交易日的时间跌幅达6.85%，在此期间并未出现有效反弹。
据了解，不仅国内白糖价格屡创新低，国际糖价也受供给充裕和技术压力，继续回落，3月合约跌13点收于13.46美分，市场一度探讨后期有无可能跌至12.5美分的前低位置。由于印度和泰国正处于压榨高峰期，后者截至1月15日的产糖量达到了330万吨，同比增加了一半。
正当白糖期货价格延续跌势之际，有分析人士表示，如果按照目前的下跌速度，恐怕5500元/吨将很快出现。那么,是什么原因导致近期糖价跌跌不休？未来价格还会创新低吗？临近春节之际，接下来能否出现一波像样的反弹呢？
供给过剩的价格压力
近期白糖价格持续下跌的根本原因就是供需过剩引发的价格压力，一德期货分析师李晓威表示，去年价格反弹，主产国的种植积极性提升，加上天气的配合，本榨季主要食糖生产国都实现了增产，但消费端缺乏亮点，预计2017/2018榨季全球食糖市场供应过剩量为500万吨。
与此同时，我国的情况也比较类似，增产周期来临，但消费比较清淡，加上国储、进口和走私糖的供应，供应过剩的压力越发凸显。而且目前来看，全球主要食糖国家未来产量预期也非常乐观，各个机构不断上调未来过剩值，时间周期越长供需矛盾越有继续恶化可能。
业内人士普遍认为，增产预期下的供应压力是当前糖价不断刷新前低的根本原因。此外，据记者了解，近期印度食糖的丰收是导致原糖下跌的原因之一，或者说是短期内市场价格下跌的主要压力源，2017/2018榨季，预计印度的种植面积增加20万公顷至470万公顷，单产增加6吨至70吨/公顷，预计产量为2774万吨，同比增长26.49%。
李晓威表示，印度相关的糖业机构一直以来宣传的基调是本榨季印度不需要额外进口糖就可以满足国内需求，但根据前几个榨季的经验和印度偏低的库存来看，通常印度会维持至少够国内需求3个月的库存，但目前400万吨的库存仅够2个月。
由此市场之前一直预估印度即使产量达到预期也会有少量进口的需求，但近期印度丰收的前景令市场开始对印度未来进口的预期发生了动摇，如果印度产量继续维持乐观的前景，那么本榨季印度很可能不仅不需要进口糖，还有可能向国际市场输出部分剩余糖源，这对当前已经过剩的国际市场来说无疑是雪上加霜。
当然，除了印度外，其他主要的食糖主产国的产量预期也非常乐观。泰国方面，2017/2018榨季开始，连续两年的干旱缓解，且生长期间天气较好，甘蔗产量将有明显恢复，预计产量将增加至1123万吨。民用和工业用食糖需求增加，预计2017/2018榨季泰国的食糖消费增速将达到3%约为265万吨左右。
此外，在生产的带动下出口也将出现恢复性增长，预计2017/2018榨季出口将增长110万吨达到860万吨的水平，库存将小幅降低至509.4万吨。业内人士表示，预计2017/2018榨季国际糖市供应过剩量为500万吨；巴西产量小幅增长2.68%至4020万吨，高于前次预估的3965万吨。
印度增产26.49%至2774万吨，高于前次预估的2581万吨；泰国增产11.93%至1123万吨，与前次预估持平；欧盟增产21.82%至2010万吨，高于前次预估的1860万吨；中国增产1.9%至1050万吨，与前次预估持平。
对此，布瑞克咨询研究总监林国发表示，本轮糖价下跌主要包括多个因素，大环境是全球食糖供应过剩，国内食糖增产同时淀粉糖替代明显。
消费旺季能否扭转颓势
伴随着春节临近，林国发表示，按照往年春节前属于食糖消费旺季，但由于替代因素，预计今年食糖同比难出现增长，但环比仍有10%甚至更高的增长。国内食糖价格持续下跌，内外价差有所缩小，目前配额原糖进口加工完税成本在5900元/吨左右，进口利润极低。
走私糖方面政府持续高压打击，数量从2016年下半年至今持续下降，预计2018年仍维持高压打击走私糖，走私糖数量较上一榨季锐减。不过，林国发表示，也正是春节临近，糖厂回笼资金支付蔗农蔗款等因素，大量出售食糖，打压了糖价，但国内制糖成本偏高，加上2018年一季度前国际糖价仍维持强势情况，国内糖价跌至5800元/吨后，进入了价值区域，投资者可以考虑适当做多。
此外，中原期货分析师王伟表示，2017年12月销糖量逊色，销糖率也低于前几年。2017年12月单月销糖73.61万吨，2016年12月为88.7万吨，2015年12月为82.62万吨。截至2017年12月全国销糖率为44.68%，2016年数据为50.82%，2015年数据为49.25%。从产区看，2017年甘蔗糖产区销糖率普遍低于2016年同期，而甜菜糖销糖率高于2016年同期。
目前白糖现货价格，不管是产区还是销区都是一个下降过程。截至1月16日，南宁现货价一个月降了150元/吨，柳州一个月降了310元/吨，昆明一个月降了275元/吨，销区大多也是一个月降了200-300元/吨。巴西和泰国配额内进口糖价格低于国内2000元/吨左右，配额外进口糖价格没有盘面利润。
截至2017年12月底广西产糖率10.76%，同比下降0.45%。2017年产糖率同比较低，因2017年11月和12月广西的降雨量较多，日照偏少，影响了广西的产糖率。广西在2017年12月17日至22日连续将近一周的霜冻天气对当地甘蔗造成了不利影响，也影响了广西产糖率。2018年1月份依旧是广西霜冻天气的盛行时节，因此还要继续关注广西的霜冻对于广西甘蔗带来的影响。
“目前白糖的生产成本大约在5400-5600元/吨之间，短期直至节后还是下行趋势。预计一季度在春节过后，受白糖上市高峰，消费旺季过去，白糖价格或到达一个底部5500元/吨左右，会有一个低位企稳过程，直到下一个夏季消费旺季到来价格会有望起底反弹。”王伟接受记者采访时表示。
对于国内糖价来说，林国发也表示，虽然目前糖价处于熊市，但存在政策利多及成本支撑因素，春节后，糖厂资金压力减轻，不排除现货、期货出现反弹。糖价存在反弹的要求，但大周期供应过剩情况，白糖1805合约反弹难突破6200元/吨的价格。
不过，李晓威表示，目前白糖期权的波动率处于历史上相对较低的位置，后期继续走低的概率较低，反而有逐渐上升的需求和空间，所以可以针对波动率提升的方向布局相关的期权操作。结合白糖市场的基本面来说，目前处于糖市熊市周期的第一年，价格短期企稳，但中长期依然处于持续下跌的预期种，在此背景下，建议逢高卖出看涨期权或者买入看跌期权的策略。也可以结合波动率，阶段性的卖出跨式或宽跨式组合策略。
另外，从短期来看，决定郑糖走势的关键是当前市场产销状况，新糖集中上市，供应充裕，但消费端较差，主要是贸易商备货情况清淡，降价不仅没有达到促销的效果，反而引发市场信心下降。短期走势还需要外糖和资金的配合，内部影响大于外部，绝对价格快速走低后，成本支撑效应显现，出现游资抄底迹象，且基差回归需求较高，相对于期货，现货跌幅有限。
