17/18榨季广西绝大多数糖厂被要求建议推迟到12月1日之后开榨，由于12月—1月恰好是春节用糖高峰，市场上近期开始担忧SR1801空头交割糖源供应偏紧后期可能面临多头软逼仓。近期SR1-5价差最高到达333点，看出市场对于SR1801合约价格多空争议。
图一：仓单的形成周期
近年郑盘给出高升水吸引仓单交盘增加仓单数量，从仓单生成时间规定看，11月底结束之后才会陆续有新的仓单注册生成，而且历年来1月合约由于新糖产量有限所以仓单数量历史高峰期均在5月份之后增加。目前仍在不断消化之前SR1709合约形成仓单，现在SR1801合约持仓和仓单的数量没有实际的实盘虚盘的可比性。SR1801合约后期是否像市场说的存在逼仓可能，11月底之后新仓单的生成然后对比SR1801持仓量，实盘虚盘的比例情况才能看出是否存在逼仓的可能，现在定义还为时过早。
表一：17/18榨季广西产量预计
产量是否够交盘？广西糖厂基本都于12月才陆续开榨，除了个别糖厂11月下旬开榨之外。笔者对比历年的广西开榨进度和产量情况看，开榨高峰期基本是12月，11月广西开榨糖厂并不多，广西11月产量历年产量近10年的均值是25万吨左右，新糖供应量不多。此外，假设广西糖厂都统一到12月开榨，甘蔗成熟度稳定，糖分会略有偏高，不排除12月开榨糖厂会进程快于同期、产量也会迅速增加，保守估计11月广西的新糖供应量为3-6万吨左右，12月供应量为170-180万吨左右，但是不排除糖厂集中开榨进度会加快，导致产量11、12月产量还有增加的空间。
12月是白糖和甜菜糖大量上市的时间点，一般情况下，注册仓单顺利的话5—7个工作日可以完成，而且1月合约交割量一直不多，仓单生成的时间点和白糖数量供应上还能给空头有一定运作空间。除非库容和糖源交割以及糖源供应进度上存在问题，对于空头注册仓单存在困难，否则增产年份逼仓难以实现。
图二：SR1801合约主力空头持仓
假如逼仓，主力空头持仓数量是关键指标，光大、五矿经易期货是SR1801主力空头，从跟进的持仓量看二大空头净空持仓一直稳定，交割时间上考虑还为时过早。后期关注SR1801合约主力空头净空持仓变化。
那么现在交割仓单是否有利润空间？据悉，新疆乌鲁木齐新甜菜糖报价6450元/吨左右，厂仓甜菜报价略低些。假设，新疆乌鲁木齐新甜菜报价6450元/吨，入库陕西西瑞库点，扣除运费、入库费、仓库升贴水、仓租、利息等预计仓单价格6500元/吨左右，从交割利润看对应现在SR1801合约价格看甜菜注册仓单的意义不大。除非未来盘面给合理的升水，但是就意味着SR1-5价差还要扩大，但是SR1-5价差的扩大话可能会有资金进行反套，使得价差缩小。后期只能等到12月糖供应高峰期，现货价格或者SR1801价格给出注册仓单的利润空间，否则过大的利润价差难以吸引盘面仓单形成。
总体，SR1801合约定义是否存在逼仓的时间还过早，变数在于12月新糖的供应节奏、后期广西新糖报价以及甜菜糖价格能否给出合理价差空间。
